紫燕食品(603057)：同店表现承压成本下降提升盈利
紫燕食品发布了2023年三季报，报告期内实现收入28.16亿，同比增长2.68%；实现归母净利润3.41亿，同比增长50.03%。23Q3实现收入10.73亿，同比下降2.95%；实现归母净利润1.62亿，同比增长44.47%。收入低于预期，利润高于预期。
门店拓展顺利，同店收入表现承压。23Q3收入同降2.95%，但公司经销商拓展顺利，截至2023年9月底，公司共有经销商116家，环比2023年12月底增加12家。同店收入缺口主要系去年同期因居家消费场景较多导致同店基数较高和下游卤味消费需求缓慢恢复，同时餐饮恢复分流佐餐卤味消费人流。
23Q3盈利能力伴随成本改善实现修复。23Q3实现毛利率29.17%，同比提升11.07pct，主要系牛肉、鸡肉等原材料价格持续下降。23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.45%/3.91%/0.22%/0.01%，分别同比+2.61pct/-0.49pct/+0.02pct /+0.05pct。销售费用率上行主要系广告费用增加。受益于毛利率提升，23Q3实现净利率15.15%，同比提升5.38pct。
我们看好公司通过两级销售网络加速扩张门店，市场份额有望快速提升，未来通过规模效应逐步提升盈利能力，实现收入和利润双增。投资评级为增持，预计23-25年归母净利润为4.02、5.02、5.80亿元，分别同比增长81%、25%、16%，对应EPS分别为0.98、1.22、1.41元，最新收盘价对应23-25年PE分别为24、19、17x。
看点：
1. 同店表现承压，但门店拓展顺利
23Q3同店收入同降2.95%，但公司经销商拓展顺利，截至2023年9月底，公司共有经销商116家，环比2023年12月底增加12家
看投资段子，轻松一下：紫燕食品：成本下降盈利提升，难怪它们的燕窝能贵到天上去。和讯自选股写手风险提示：以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点，不代表和讯的任何立场，不构成与和讯相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。和讯竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此和讯不做任何保证和承诺。
